瑞幸咖啡本周向美國證監(jiān)會(huì)SEC提交了招股文件，正式尋求在美上市，計(jì)劃融資最多8億美元，承銷商包括瑞信、摩根士丹利、中金公司和海通證券等機(jī)構(gòu)。

日虧400萬的“星巴克挑戰(zhàn)者”

瑞幸如果上市成功將成為今年以來赴美上市的中國企業(yè)融資規(guī)模最大的公司，這一“星巴克挑戰(zhàn)者”突然上市的消息也讓業(yè)界嘩然。去年瑞幸虧損了16億元，合計(jì)每日虧損超過400萬元，賣出9000萬杯咖啡，年末門店數(shù)量達(dá)到2073家，其中超過90%為快取店。

不過從去年一季度到四季度，瑞幸虧損率由996%降至138%，到了今年一季度，虧損率進(jìn)一步收窄至110%，營收同比增長3594%。瑞幸表示目前虧損依然可控范圍之內(nèi)，公司的現(xiàn)金流能支撐未來三到五年的時(shí)間。

瑞幸赴美上市，旨在與星巴克一決高下。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，瑞幸上市后的估值將達(dá)到40億至50億美元。就在上周，瑞幸剛剛完成由貝萊德（Blackrock）領(lǐng)投的1.5億美元B+輪融資，估值已經(jīng)達(dá)到29億美元。貝萊德也是星巴克最大的主動(dòng)投資者，股份占比6.58%。

作為一家新零售咖啡品牌服務(wù)商，瑞幸的策略非常典型，以低價(jià)格戰(zhàn)略打開咖啡在國內(nèi)的市場(chǎng)，培養(yǎng)中國消費(fèi)者喝咖啡的需求。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，低價(jià)策略的效果很明顯，截至今年3月31日，瑞幸的用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到了1687萬。根據(jù)瑞幸的招股書，2018年市場(chǎng)費(fèi)用超過7.46億元。

另據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，瑞幸咖啡于4月1日新增一條動(dòng)產(chǎn)抵押信息，抵押權(quán)人為中關(guān)村科技租賃有限公司，被擔(dān)保債權(quán)數(shù)額為4500萬元。瑞幸咖啡此次的抵押物為咖啡機(jī)、奶箱、粉倉，物品所屬地遍及北京、深圳、上海、廣州等多地門店，共有100家之多。

斯坦福大學(xué)研究學(xué)者、第一視頻集團(tuán)董事局主席張力軍對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“互聯(lián)網(wǎng)咖啡”并不畏懼以巨額虧損換回流量高速增長，依靠著人口紅利、消費(fèi)升級(jí)，賭上公司的未來。但風(fēng)光無限的背后，依靠不斷燒錢搶占市場(chǎng)份額的做法很難持續(xù)，要保持長期的顧客忠誠度，品控和供應(yīng)鏈仍是核心。

德勤財(cái)務(wù)咨詢合伙人陳紀(jì)正也對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“瑞幸作為一個(gè)傳統(tǒng)消費(fèi)品類的售賣者，為了搶占市場(chǎng)不計(jì)成本地花錢，這種商業(yè)模式本身是有問題的，因?yàn)橄M(fèi)者對(duì)于咖啡品牌并不具有太大的粘性?！?/p>

資本加速退出促使瑞幸IPO

瑞幸急于IPO，也與背后資本尋求退出的迫切程度有關(guān)。貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)兼并購業(yè)務(wù)主席周浩對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“由于宏觀經(jīng)濟(jì)等不確定因素的增加，導(dǎo)致上一輪的私募股權(quán)縮短了投資周期，目前正處于一個(gè)集中的退出期，短期內(nèi)IPO的數(shù)量也會(huì)出現(xiàn)一定的增長?！?/p>

根據(jù)貝恩公司最新發(fā)布的《2019年中國私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》，過去一年中，私募股權(quán)的投資退出創(chuàng)下歷史新高，尤其是在10億美元以上大型交易的推動(dòng)下。

展望瑞幸未來的發(fā)展模式，凱度消費(fèi)者指數(shù)大中華區(qū)的總經(jīng)理虞堅(jiān)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“瑞幸的模式是否可持續(xù)，關(guān)鍵取決于他們是否能夠在迅速建立規(guī)模后，進(jìn)行業(yè)務(wù)場(chǎng)景的拓展以及平臺(tái)化的運(yùn)作。燒錢并沒有問題，問題在于是否能夠通過補(bǔ)貼建立消費(fèi)者的忠誠度。亞馬遜虧了10年不盈利，但是從他的Prime會(huì)員模式來看，這種虧損是有所回報(bào)的?！?/p>

對(duì)比ofo的失敗經(jīng)驗(yàn)來看，虞堅(jiān)認(rèn)為，把流量做大容易，但是維持流量的成本也很高，因此瑞幸下一步必須要對(duì)現(xiàn)在的成本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，而這也將考驗(yàn)資本市場(chǎng)對(duì)于這種互聯(lián)網(wǎng)模式的耐心和信心。

盡管特斯拉CEO馬斯克說，上市是最糟糕的選擇，但是美股資本市場(chǎng)依然活躍，本月上市的公司就包括Lyft、Pinterest和Zoom等。上市不僅為早期投資者提供退出渠道，同時(shí)也能給企業(yè)創(chuàng)造更多所需的資金來源。

但從這些已經(jīng)上市的企業(yè)來看，大多數(shù)目前仍然處于大幅虧損的階段。Lyft在2018年虧損擴(kuò)大至9億美元；Pinterest在今年第一季度虧損約為5000萬美元；Zoom在2018財(cái)年虧損382萬美元。他們?cè)噲D說服投資者看好其長期盈利潛力，畢竟就連上市9年的特斯拉到目前仍未完全實(shí)現(xiàn)盈利。

不過對(duì)于這類虧損企業(yè)，斯坦福大學(xué)研究學(xué)者張力軍持懷疑態(tài)度。他表示：“最核心的是要建立一個(gè)可持續(xù)的盈利模式，依靠吸引融資只能短暫存活。所謂流量經(jīng)濟(jì)一定要以用戶為本，同時(shí)創(chuàng)始人的理念和堅(jiān)持也很重要，這樣才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期價(jià)值。”